{"id":2454,"date":"2024-01-31T07:00:00","date_gmt":"2024-01-31T05:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.uusisuomi.fi\/kumppanisisallot\/?p=2454"},"modified":"2025-09-23T12:38:11","modified_gmt":"2025-09-23T09:38:11","slug":"kohti-pehmeaa-talouskasvua-vai-kivuliasta-pudotusta","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.uusisuomi.fi\/kumppanisisallot\/ilmarinen\/kohti-pehmeaa-talouskasvua-vai-kivuliasta-pudotusta\/","title":{"rendered":"Kohti pehme\u00e4\u00e4 talouskasvua vai kivuliasta pudotusta?"},"content":{"rendered":"\n
<\/span>
\n
\n
\n \"\"\n <\/div>\n
\n \n Esko Torsti<\/span>\n <\/div>\n \n p\u00e4\u00e4omasijoitusjohtaja, Ilmarinen<\/span>\n <\/div>\n <\/div>\n<\/div>\n\n\n\n

Kohti pehme\u00e4\u00e4 talouskasvua vai kivuliasta pudotusta?<\/h1>\n<\/div><\/div>\n\n\n\n

Kaupallinen yhteisty\u00f6<\/p>\n\n\n\n\n

Julkaistu\n \n 31.01.2024 <\/span>\n <\/div>\n
Kirjoittaja\n <\/span>\n <\/div>\n <\/div>\n\n\n\n

Viime vuosi oli p\u00e4\u00e4omamarkkinoilla monitahoinen. Keskeiset osakeindeksit nousivat hulppeasti esimerkiksi Yhdysvalloissa, kun taas Suomessa j\u00e4\u00e4tiin loppuvuoden kiitolaukasta huolimatta hiukan pakkasen puolelle. Suomen p\u00f6rssilistalla on monia hyvi\u00e4 yhti\u00f6it\u00e4, mutta vaimeaa menoa selitti osaksi suomalaisten listayhti\u00f6iden toimialajakauma. Sykliset yhti\u00f6t eiv\u00e4t olleet muodissa. My\u00f6s tulosrintamalla suomalaisten yhti\u00f6iden kyyti oli kylm\u00e4\u00e4.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Lupaavaa viime vuodessa oli se, ett\u00e4 korkojen nousun seurauksena perinteinen ajatus korko- ja osakesijoittamisen yhdist\u00e4misest\u00e4 tasapainoiseksi sijoitussalkuksi tuntui taas toimivan. Maailmankirjat olivat v\u00e4hemm\u00e4n sekaisin kuin muutamaan vuoteen. Ilmarisen kaltaisen instituutiosijoittajan n\u00e4k\u00f6kulmasta paluu normaaliin oli tervetullut ilmi\u00f6. Ultra-alhaisten korkojen aikakausi on nyt ohi. Voi olla h\u00e4vyt\u00f6nt\u00e4 todeta, mutta totean nyt kuitenkin, ett\u00e4 nuo ajat \u00e4lk\u00f6\u00f6t koskaan palatko.<\/p>\n\n\n\n

Vaivaako markkinoita Kelju K. Kojootti -ilmi\u00f6?<\/h2>\n\n\n\n

Ent\u00e4 t\u00e4st\u00e4 eteenp\u00e4in? Viime vuoden lopun tunnelma markkinoilla oli hyv\u00e4 ja kehitys suotuisaa. Kun osakekurssit nousevat ja korot laskevat, sijoitusten arvot kohoavat \u2013 ja yleinen optimismi tarttuu kuin pikaliima sormiin. T\u00e4m\u00e4 on niin sanottu keh\u00e4p\u00e4\u00e4telm\u00e4. Jos optimismin syyn\u00e4 on optimismi, eik\u00e4 kovaa pohjaa ole, jossain vaiheessa seurauksena voi olla \u201dKelju K. Kojootti -ilmi\u00f6<\/a>\u201d.  T\u00e4ss\u00e4 vanhoista piirretyist\u00e4 tutussa ilmi\u00f6ss\u00e4 kojoottiparka juoksee jyrk\u00e4nteelt\u00e4 ja jatkaa aimo tovin vaakasuoraan eteenp\u00e4in ennen kuin huomaa, ett\u00e4 jalkojen alla on pelkk\u00e4\u00e4 ilmaa. Sitten h\u00e4nn\u00e4k\u00e4s saalistaja putoaa.<\/p>\n\n\n\n

P\u00e4\u00e4omamarkkinoiden suunnan m\u00e4\u00e4r\u00e4 lopulta reaalitalous, vaikka t\u00e4t\u00e4 yhteytt\u00e4 on monesti hankalaa havaita. P\u00e4\u00e4omamarkkinoilla on ilmi\u00f6m\u00e4inen kyky ennakoida reaalitalouden suuntaa, joten osakekurssien liikkeit\u00e4 on hankalaa p\u00e4\u00e4tell\u00e4 reaalitalouden perusteella. Helpompi on tehd\u00e4 toisin p\u00e4in: ennakoida reaalitalouden liikkeit\u00e4 osakekurssien perusteella. Aina t\u00e4m\u00e4k\u00e4\u00e4n ei toimi.<\/p>\n\n\n\n

Maailmantalous on ollut kummallisissa tilanteissa viimeisten nelj\u00e4n vuoden aikana. Vuoden 2019 lopulla ajateltiin, ett\u00e4 talous on l\u00e4hes klassisessa j\u00e4lkisyklisess\u00e4 vaiheessa, josta laskeudutaan kohti hidasta talouskasvua maltillisesti. Sitten tuli kulkutauti. Uuden uhan edess\u00e4 maailmantalous halvaantui, ty\u00f6tt\u00f6myys nousi ja keskuspankit oivalsivat nopeasti, ett\u00e4 kevent\u00e4v\u00e4t toimenpiteet ovat tarpeen. Kun pandemiasta hiukan toivuttiin, talous k\u00e4ynnistyi ripe\u00e4sti ja monien pullonkaulatekij\u00f6iden seurauksena inflaatio kiihtyi.<\/p>\n\n\n\n

Inflaation\u00e4kym\u00e4\u00e4 ei helpottanut se, ett\u00e4 energiamarkkinoiden ep\u00e4tasapainotilat k\u00e4rjistyiv\u00e4t. T\u00e4m\u00e4 kehitys alkoi jo ennen Ven\u00e4j\u00e4n hy\u00f6kk\u00e4yst\u00e4 Ukrainaan, ja sodan alkaminen Euroopassa oli viimeinen naula energiamarkkinoiden tasapainon arkkuun. Keskuspankkien viesti inflaation kiihtyess\u00e4 oli aluksi se, ett\u00e4 inflaatio on v\u00e4liaikaista ja sammuu pian pois. Keskuspankit olivat v\u00e4\u00e4r\u00e4ss\u00e4, ja pian tulikin kiire nostaa korkoja. Korkojen nostamisen tavoite on hillit\u00e4 taloudellista aktiviteettia eli siis toisin sanoen ajaa talouksia kohti taantumaa. T\u00e4ll\u00f6in hintapaineetkin alkaisivat hellitt\u00e4\u00e4.<\/p>\n\n\n\n

Katseet kansainv\u00e4lisille markkinoille<\/h2>\n\n\n\n

Vuoden 2024 alussa vahva konsensusn\u00e4kemyksen mukaan keskeiset taloudet ovat laskeutumassa pehme\u00e4sti kohti hidasta kasvua tai lyhytaikaista taantumaa. Suomen talous on osoittautunut korkoherk\u00e4ksi ja olemme jo taantumassa. Kohonneet hinnat ja lyhyiden korkojen nopea nousu on n\u00e4kynyt selv\u00e4sti lainanhoitomenojen kasvuna, mik\u00e4 on kurittanut yrityksi\u00e4 ja kotitalouksia. Suomalainen palkkamaltti on ainakin toistaiseksi ollut palkkakeskustelujen tyyppiarvo, joten kuluttajien liikkumavara on selv\u00e4sti kaventunut. Suomalaisten elintaso on laskenut. Sama nihke\u00e4 ilmi\u00f6 on n\u00e4ht\u00e4viss\u00e4 my\u00f6s yrityksill\u00e4, joilla vieraan p\u00e4\u00e4oman kustannusten kasvun lis\u00e4ksi my\u00f6s kysynt\u00e4 on vaimentunut.<\/p>\n\n\n\n

Kuluttaja on heikko, ja vientimarkkinoilla poltellaan j\u00e4it\u00e4. Suomen osalta kuuma kysymys on: k\u00e4\u00e4ntyyk\u00f6 kulku vahvemmaksi? Vastaus lienee, ett\u00e4 kuluttajan vahvuus ei ainakaan kuluvan vuoden aikana palaa. Viennin osalta katseet voi k\u00e4\u00e4nt\u00e4\u00e4 globaaliin talouteen, kuten esimerkiksi Yhdysvaltoihin ja Kiinaan. Rahan hinta p\u00e4\u00e4tet\u00e4\u00e4n muiden kuin erityisesti Suomen kannalta keskeisten tekij\u00f6iden perusteella, joten katseet tulee k\u00e4\u00e4nt\u00e4\u00e4 kohti kansainv\u00e4lisi\u00e4 areenoita.<\/p>\n\n\n\n

Miten k\u00e4y Amerikassa?<\/h2>\n\n\n\n

Yhdysvallat on taas kerran osoittautunut dynaamisten talouksien korkeakoulun mallioppilaaksi. Siin\u00e4 miss\u00e4 esimerkiksi Euroopassa ja Kiinassa on j\u00e4\u00e4ty jumiin hitaan kasvun kanssa, Yhdysvallat on porskuttanut vahvasti eteenp\u00e4in. Kuinka pitk\u00e4\u00e4n Amerikan meno jatkuu? Kiristynyt rahapolitiikka on j\u00e4tt\u00e4nyt j\u00e4lkens\u00e4 my\u00f6s yhdysvaltalaiseen talouteen: kauan odotetusta ty\u00f6markkinoiden j\u00e4\u00e4htymisest\u00e4 alkaa olla jo selvi\u00e4 merkkej\u00e4. Yleens\u00e4 on tapana ajatella ilmi\u00f6it\u00e4 lineaarisesti, eli jos joku suunta on otettu, niin sit\u00e4 pitkin sitten menn\u00e4\u00e4n hallitusti ja tasaisesti. T\u00e4ll\u00f6in puhutaan pehme\u00e4st\u00e4 laskusta, mik\u00e4 on talousennusteiden t\u00e4m\u00e4nhetkinen konsensusn\u00e4kemys.<\/p>\n\n\n\n

Talous ei kuitenkaan aina toimi lineaarisesti, ja Yhdysvaltain ty\u00f6markkinoiden k\u00e4ytt\u00e4ytyminen voi hyvinkin osoittautua ep\u00e4lineaariseksi. T\u00e4ll\u00f6in heikentyminen alkuun p\u00e4\u00e4sty\u00e4\u00e4n kiihtyisi nykyisest\u00e4 pehme\u00e4n laskun vauhdista. Pessimistist\u00e4 n\u00e4kemyst\u00e4 tukee amerikkalaisen kuluttajan tarkastelu: reaalisesti v\u00e4hitt\u00e4ismyynti ei ole en\u00e4\u00e4 kasvanut l\u00e4hes pariin vuoteen, ja luottokorttivelat painavat enemm\u00e4n kuin henkil\u00f6muistiin. Jos ty\u00f6markkina jatkaa j\u00e4\u00e4htymist\u00e4\u00e4n, se voi j\u00e4\u00e4hty\u00e4 lis\u00e4\u00e4 ja nopeasti. Keh\u00e4p\u00e4\u00e4telm\u00e4 vai ei?<\/p>\n\n\n\n

Ent\u00e4 sitten geopolitiikka? Vaikka el\u00e4mme kriisien keskell\u00e4, geopolitiikka ei ole ollut keskeinen p\u00e4\u00e4omamarkkinoiden ajuri. Jos geopoliittisten kriisien eskaloituminen jatkuu, tilanne voi muuttua. Todenn\u00e4k\u00f6iset uhkakuvat l\u00f6ytyv\u00e4t kuitenkin muualta kuin geopolitiikasta. Tarkkailkaa amerikkalaista kuluttajaa, n\u00e4ytt\u00e4\u00e4k\u00f6 h\u00e4n samalta kuin Kelju K. Kojootti?<\/p>\n\n\n\n

Esko Torsti<\/strong>
p\u00e4\u00e4omasijoitusjohtaja
Ilmarinen<\/p>\n\n\n\n

Lue lis\u00e4\u00e4<\/h2>\n\n\n\n